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    价格重心继续。抬升 波动。幅度较大 ——2018年PTA市。场回顾与2019年展望
          发布时间:2019-05-26 07:25      作者:admin      点击:

      第二部分 PTA成。本端分析一、原油牛市。已终结

      数。据显。示,2018年1-10月,我国,聚酯累计出口563.14万吨,同。比增长16.30%。具体。来看,聚酯瓶片累计出口223.46万吨,同。比增长32.06%;涤纶长丝累计出口187.25万吨,同。比增长8.63%;涤纶短纤累计出口85.04万吨,同。比增长0.33%。

      2015年中金石化160万吨PX装置投产,之后3年国,内没有新。的PX装置投产。2018年4月8日至6月19日,四川石化PX装置检修,产能由65万吨扩至75万吨。虽然2018年国,内PX产能增长有限,但产量增长较快,主要得益于PX开工率提升。2018年1-11月,国,内PX累计产量936.96万吨,同。比增长8.37%。

      2018 年上半年PTA维持在。5500-6000元/吨的区间震荡,一季度PTA 期货先抑后扬,一、二月震荡上涨,二月底。逼近近一年的高位,三月快速回落,收回一、二月的涨幅。一季度PTA 成。本端和供需面变化也非常明显。,成。本端原油冲高回落,PTA供给增长明显。,而同。时下游聚酯负荷季节性降低,PTA供需转弱,PTA进入累库存周期,PTA承压下跌。二季度PTA震荡上涨,一方面原油再创新。高,PTA成。本端有支撑;另一方面PTA装置检修较多,下游聚酯负荷维持较高水平,PTA维持去库存。

    图2-6:PX产量图2-7:供需平衡表 图2-6:PX产量图2-7:供需平衡表

      根。据EIA的预测,2018年全球原油总需求。将达到10007万桶/日,总供给将达到10009万桶/日,供给过剩2万桶/日,2018年全年原油市。场基本保持平衡,而2019年全球原油供应增幅将超过需求。,过剩量将达到63万桶/日。预计2019年油价中枢较2018年下移,2016年以来上涨趋势或将终结。

      国,内PX生产不能满足下游旺盛的需求。,部分下游PTA生产企业原料紧张,只能依赖进口PX,导致PX对。外依存度逐年攀升。2018年1-10月,PX累计进口1301.88万吨,同。比增长11.14%;PX累计出口129.4吨,同。比减少99.6%。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      PTA前期大涨已经透支需求。预期,PTA价格大涨造成。下游亏损加剧,部分聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝企业减产,聚酯负荷下降,PTA供需转弱造成。PTA现货价格大跌,三个工作日下跌近1500元/吨。10月PTA装置检修增多,PTA供需改善,但下游库存积累,后期预期悲观,对。行情带动。有限。10月原油快速回落,成。本端重压,PTA大幅回落。

      第四部分 PTA需求。面分析一、2019年聚酯景气度将下滑

      2 PTA生产利润趋势性扩大

      受老装置重启影响,2018年PTA有效产能明显。提升,带动。PTA产量大增。2018年1-11月,国,内PTA累计产量为3721.80万吨,同。比增长了14.96%。分月来看,2018年2-9月,PTA产量保持两位数。增长。2018年PTA装置大规模。检修发生在。二季度和四季度,二季度是传统检修旺季,由于低基数。影响,2018年二季度PTA产量增长仍较快。三季度PTA价格大涨,价格创5年新。高,生产利润超过2000元/吨,上游过度上涨造成。下游需求。快速萎缩。四季度PTA价格大幅回落,利润大幅回吐,PTA装置检修增多,产量增速放缓至个位数。。

      2018年上半年OPEC减产执行率不断上升,2018年5月OPEC-14原油产量为3187.4万桶/日,减产幅度为179万桶/日,减产执行率高达154%。在。沙特等国,增产的推动。下,下半年OPEC原油产量回升。2018年12月7日,欧佩克和非欧佩克部长级会议在。审议了当前石油市。场条件并考虑到2019年全球石油供需不平衡之后,决定2019年1月起减产120万桶,初步决定为期六个月。其中欧佩克成。员。国,减产80万桶(2.5%),参与减产的非欧佩克产油国,减产40万桶(2%)。

      2017-2018年下游投产增长较快,终端需求。回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模。仍较大,但在。整体。需求。下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续。两年10%以上高增长,预估2019年聚酯产量增速在。6-8%附近,留意需求。继续。大幅下滑的风险。

    图3-9:PTA和聚酯均衡负荷 图3-10:PTA开工率 图3-9:PTA和聚酯均衡负荷 图3-10:PTA开工率

    图2-12:全球PX生产企业占比图 图2-13:亚洲PX生产企业占比图 图2-12:全球PX生产企业占比图 图2-13:亚洲PX生产企业占比图

      受环保和舆论等因素影响,2015-2018年,我国,PX产能投放明显。放缓,期间仅有辽阳石化和四川石化PX装置扩能。从PX生产企业性质来看,“三桶油”是国,内最主要的PX生产企业,中石化、中石油和中海油的PX产能占比分别为35.39%、17.59%和6.82%,占据我国,PX行业的半壁江山;从产能分布来看,PX产能主要集中在。华东、华南和华北地区,占比分别为32%、28%和17%,总占比超过四分之三;从投产时间来看,PX装置基本是2007年到2014年投产的,最近的中金石化160万吨装置于2014年投产;从装置工艺来看,PX的生产工艺主要为催化重整以及二甲苯异构化两种,催化重整的一体。化装置占主流。

    图2-3:OPEC原油产量图2-4:美国,原油产量及钻井平台数。 图2-3:OPEC原油产量图2-4:美国,原油产量及钻井平台数。

      1.PX产能投放将进入高峰期:2019-2021年中国,PX新。增产能呈现井喷式增长,新。增产能或将达到1870万吨。亚洲PX供需将迎来新。格局,我国,PX高进口依存度将得到扭转,PTA产业链利润将从上游向中下游转移。恒力石化、浙江石化和海南炼化PX装置预计于2019投产,2019年底。,我国,PX产能将达到2343万吨,产能增长68.20%。

      自2012年PTA供给过剩起,PTA 工厂亏损严重。2017下半年以来PTA供需偏紧,PTA加工利润逐渐改善。2018年上半年PTA生产利润维持在。0-200元/吨区间,三季度PTA现货价格大幅上涨,PTA生产利润大增,PTA生产利润最高达到1765元/吨。随着PTA价格回落,四季度PTA生产利润再度被压缩,一度亏损-300元/吨。

      从2011年2月到2016年1月,长达5年里PTA一直处于下降通道。2016年1月至今,PTA触底。反弹,震荡上行。2018年三季度PTA大幅上涨,一度站上8000关口,后快速回落,在。上升趋势线上获得支撑。2018年整体。呈现先涨后跌走势,仍处于上升通道中。预计2019年PTA先扬后抑,价格重心不断上移,整体。保持上涨趋势。

      2018年1-10月PTA累计进口量为66.36万吨,同。比增加了65.33%。分月份来看,9月进口猛增,主要是由于三季度PTA现货价格大涨,PTA现货进口出现盈利,供应商加大进口来弥补国,内供应缺口。随着国,内PTA价格回落,PTA进口再次倒挂。从进口国,来看,我国,进口的PTA主要来自亚洲,2018年1-10月PTA出口量为73.37万吨,同。比减少了71.70%。出口量较去年同。期有所增加。

      2.PTA供给增长遭遇瓶颈:2016年和2017年均只有一套PTA装置投产,2018年PTA没有新。装置投放,PTA名义产能增长缓慢。2016年下半年下游聚酯行业走出低迷期,对。PTA的需求。增长较快,PTA开工率节节攀升,预计2018年PTA产能利用率提升至78.87%,实际有效产能利用率提升至89.19%。考虑到目前实际产能利用率已经很高,提升空间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,预计2019年PTA国,内供给增长有限,PTA阶段性供需紧张或将成。为常态。

      第一阶段:区间震荡

      PX价格大幅上涨,PX生产厂家利润极为丰厚,成。为本轮PTA产业链价格上涨最大受益者。由于石脑油价格持稳,三季度PX-nap价差最高扩大到691.7美元/吨,创2013年3月以来的新。高。9月中旬后价差逐步回落,但仍高于往年水平。

    图3-4:历年PTA产量 图3-5:2018年PTA产量 图3-4:历年PTA产量 图3-5:2018年PTA产量

    图4-8:聚酯产量 图4-9:聚酯出口 图4-8:聚酯产量 图4-9:聚酯出口

      资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院 资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院

      PTA上下游产能增速分化,供需格局已发生变化,阶段性供需错配容易造成。“过山车”式行情,预计这种行情在。2019年会再次出现。

    图4-4:聚酯价格 图4-5:聚酯利润 图4-4:聚酯价格 图4-5:聚酯利润

    图4-2:聚酯开工率 图4-3:涤纶长丝产能分布 图4-2:聚酯开工率 图4-3:涤纶长丝产能分布

      摘要

      二、2019年PTA供给面展望1 PTA供给增长遭遇瓶颈

      第七部分 总结全文和2019年度操作建议

      2011-2016年纺织服装内需增速持续。放缓,2017-2018年增速再度加快。2018年1-10月全国,限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额达10793.6亿元,同。比增长8.4%,较上年同。期服装针纺织品零售增速高了1.1%,但低于全社会消。费品零售额增速0.8%。当前经济下行压力较大,零售终端景气下行,后期国,内纺织服装需求。不容乐观。

      PTA:2016年和2017年均只有一套PTA装置投产,2018年PTA没有新。装置投放,PTA名义产能增长缓慢。2016年下半年下游聚酯行业走出低迷期,对。PTA的需求。增长较快,PTA开工率节节攀升。考虑到目前实际产能利用率已经很高,提升空间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,预计2019年PTA国,内供给增长有限,PTA阶段性供需紧张或将成。为常态。

      预计2018年PTA表观需求。量为4035万吨,同。比上涨11.87%。一季度聚酯负荷季节性降低,PTA社会库存积累;4-8月PTA供需两旺,PTA社会库存快速回落;受PTA大涨影响,9-10月下游聚酯主动。减产,库存增长幅度较大,11月PTA装置检修较多,库存再度下降。

    图3-8:PTA供需平衡表资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 图3-8:PTA供需平衡表资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      全球原油供应增长主要来源于非OPEC国,家,这其中北美页岩油贡献了绝大部分增幅。2018年11月30日当周,美国,原油日均产量1170万桶,比上一年同。期日均产量增加199.3万桶,美国,超过沙特俄罗斯,成。为全球产油第一大国,。12月初美国,原油和成。品油净出口总量为每天20万1000桶,75年来首次成。为原油和成。品油净出口国,。到2019年,美国,原油产量预计将达每天1200万桶,美国,仍然是全球原油供给的最大增量。

      2012-2016年是PTA行业的低谷期,2015-2018年PTA产能投放缓慢,其中四川晟达100万吨的PTA装置建成。后一直没有投产。随着PTA供需好转,利润恢复,行业景气度逐渐转好,新。凤鸣集团、恒力石化、桐昆石化和澄星集团等企业纷纷加快PTA建设。2020-2021年,PTA将迎来新。一轮产能投放高峰期,其中新。凤鸣220万吨和恒力石化250万吨装置将于2019年底。投产,预计新。装置对。市。场的冲击最早需要在。2020年才会显。现。

      第一部分 长期走势回顾和2018年行情总结一、PTA长期走势回顾 图1-1:历年PTA期货走势图资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 图1-1:历年PTA期货走势图资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图3-11:PTA产业链产能增速 图3-12:PTA产业链利润 图3-11:PTA产业链产能增速 图3-12:PTA产业链利润

      原油:2018年前三季度,受OPEC减产执行度高、美国,制裁伊朗预期影响,国,际原油价格屡创新。高。10月以来,美国,制裁伊朗力度低于预期,8国,(地区)获豁免权;记。者门事件让沙特皇室陷入被动。,被迫接受特朗普的增产提议,国,际原油跌至新。低。12月6日OPEC将召开正式会议,宣布减产120万桶/天。展望2019年,受制于需求。难有超预期表现,原油的慢牛格局可能已经结束,近期原油连续。下挫,油价已被压缩至较低水平,预计2018年上半年原油价格回升可能性较大,但反弹幅度较小,2019年布伦特原油在。55-75美元/桶区间。

      2018年国,内PTA产量大增,PX需求。强劲,国,内PX一直处于去库存阶段,PX库存消。费比降至近年来低位。2018年1-11月国,内PTA累计产量为3721.8万吨,折合PX需求。量为2448.78万吨,考虑到PX的其他需求。,2018年前11个月PX库存下降75万吨左右。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      最近几年聚酯行业变化较大:产能投放加快,2018年聚酯产能超过5000万吨;产能利用率上升,2016年以来,聚酯开工率不断提升,淡旺季弱化,2018年前三季度,聚酯平均负荷在。90%以上;聚酯产业结构调整,产能集中度提升,龙头企业依靠资金优势,新。产能不断投放,并且展开对。同。行企业的并购。涤纶长丝行业有80余家企业,目前涤纶长丝扩产主要集中于桐昆、新。凤鸣和恒逸等龙头公司,产能还在。不断向大企业集中。随着产能集中度的进一步提高,聚酯的话语权将进一步增强。

      中美贸易战首轮500亿美元商品征税基本未涉及纺织服装业,二轮2000亿征税清单涉及绝大部分纺织原料、半成。品以及少量服装附件产品,涉及的纺织服装产品2017年对。美出口额约40亿美元,占中国,对。美纺织品和服装出口总额的约10%。国,内纺织服装企业通过转口贸易和产能向东南亚等转移来应对。,贸易战影响尚未在。数。据上得到反映。2019年世界经济下行风险增大,中国,外贸环境更加严峻,出口冲击或在。上半年集中体。现。

    图4-12:服装鞋帽、针、纺织品类零售额 图4-13:中国,纺织品服装出口金额 图4-12:服装鞋帽、针、纺织品类零售额 图4-13:中国,纺织品服装出口金额

      虽然PTA产能投放放缓,但随着行业景气度回升,多套长期停车的PTA装置先后重启:2017年2月,蓬威石化90万吨PTA装置重启;2017年10月,华彬石化140万吨装置重启;2017年11月,福海创PTA装置重启。

      2 PX产能投放将进入高峰期

      第三阶段:快速回落

      从企业性质来看,中石化和中石油的PTA产能占比较小,其中中石化PTA总产能为341.5万吨,占比为6.66%,中石油PTA总产能为89万吨,占比为1.74%,由于辽阳石化的PTA装置长期停车,实际上中石油正常运转只有乌鲁木齐石化的9万吨PTA装置。中国,PTA产业基本是民营企业的天下,华东民营企业开始从事的是下游服装、纺织行业,通过抓住PTA技术门槛降低的历史机遇,由产业链下游逆向发展,并逐步成。为PTA市。场供给主力。当前民营企业的PTA总产能为3520万吨,占比为68.63%,其中大部分产能集中在。逸盛、恒力、三房巷(600370,股吧)、桐昆等几大民营业手里。

      2018年1-10月份,社会消。费品零售总额309834亿元,同。比增长9.2%,,较去年同。期下降1.1%。其中,限额以上单位消。费品零售额117177亿元,增长6.6%,较去年同。期下降1.7%。2018年社会消。费品零售总额增速一直处于震荡下行区间,社会消。费品零售总额增速回落表明当前社会消。费疲弱。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      第二阶段:大幅冲高

      受人。民币贬值及海外经济的复苏影响,2018年我国,外贸形势整体。仍较好。2018年1-10月,我国,进出口总值3.84万亿美元,增长16.1%。其中,出口2.05万亿美元,增长12.6%;进口1.79万亿美元,增长20.3%;贸易顺差2542亿美元,收窄22.3%。2018年纺织服装出口整体。表现较好,增速高于2016年和2017年,但呈现“纺织品出口强,服装出口弱”分化态势,2018年1-10月全国,纺织品服装累计出口2308.05亿美元,较去年同。期增长4.77%。其中,纺织品累计出口989.72亿美元,同。比增长9.91%,服装累计出口1318.34亿美元,同。比增长1.22%。

      PX:2018年PX先扬后抑,生产利润创出新。高。2019年国,内新。投产装置将有近千万吨,新闻资讯再加上福海创PX装置重启,以及恒逸文莱的PX进口,PX供给将暴增,利润被压缩的空间也是最大的。根。据目前信息判断,恒力石化和浙江石化一期的PX装置投放时间集中于2019年下半年,上半年供给压力或有限。

    图3-1:PTA产能增长情况资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 图3-1:PTA产能增长情况资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图2-14:PX产能增长情况 图2-15:中国,PX产能分布 图2-14:PX产能增长情况 图2-15:中国,PX产能分布

      2018年国,际原油先扬后抑,在。OPEC减产、美国,制裁伊朗及地缘紧张影响下,前三季度国,际油价大幅上涨,WTI原油和布伦特原油分别最高升至76美元和85美元附近,年内最高涨幅达到40%左右。由于美国,制裁伊朗不及预期,沙特等主要产油国,又在。积极增产,供给过剩担忧再起,四季度原油大幅下跌,回吐年内所有涨幅。

      从PX进口产销地来看,韩国,、日本、印度和台湾是主要进口来源地,其中韩国,占比为42%,日本占比为15%,印度占比为7%,台湾占比为6%,合计占比70%。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

      当前全球PX产能为5513万吨。亚洲地区PX产能遥遥领先于其他地区,占比高达79%,其次是美洲、中东和欧洲,PX产能占比分布是9%、8%和3%,其他地区鲜有PX装置。

    图4-10:社会消。费品零售总额 图4-11:限额以上企业消。费品零售总额 图4-10:社会消。费品零售总额 图4-11:限额以上企业消。费品零售总额

      表3-1:PTA新。增装置统计 资料来源:方正中期研。究院整理 资料来源:方正中期研。究院整理

      从地区分布来看,PTA的原料供给依赖于进口PX,而下游需求。方主要是化纤企业,因此,为了方便原料的采购和和降低物流成。本,PTA企业大多选址于沿海的石化基地和纺织企业聚集区附近。目前,我国,PTA 产地主要集中于华东、东北和华南沿海地区。其中华东、东北和华南的PTA产能占比分别是47.84%、26.13%和22.81%,西南的PTA产能占比为1.75%,而华北、华中和西北地区的PTA装置较少,产能占比均在。1%以下。

      二、2018年PTA行情回顾 图1-2:2018年PTA期货走势图资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 图1-2:2018年PTA期货走势图资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图3-6:历年PTA进口量和进口依赖度 图3-7:PTA进口量和出口量 图3-6:历年PTA进口量和进口依赖度 图3-7:PTA进口量和出口量

      2018年三季度PTA期货大幅上涨,主力合约突破8000关口,创5年新。高,现货价格最高涨至9300元/吨。2012-2016年是PTA行业的低迷期,PTA行业实现了一定程度的出清,2017年PTA供需格局已大为好转,为2018年突破上涨奠定基础。本轮上涨发轫于7月底。,在。此之前,PTA正处于一轮装置集中检修期,PTA社会库存逐步下降至85万吨左右。PTA库存降至低位,下游需求。旺盛,PTA供需偏紧,PTA工厂在。现货市。场回购,现货市。场紧张加剧。上游 PX 价格大幅上涨,成。本端支持坚挺。成。本端和供需端共振,推动。PTA期价大幅上涨。

      2017年之前,中国,PTA产能增速高于亚洲PX产能增速和中国,聚酯产能增速,产业链利润被上游PX和下游聚酯企业所把持。2018-2019年,PTA产能增速低于PX和聚酯产能增速,产业链中相对。强弱关系逐渐发生变化,利润向PTA倾斜。

      2011-2013年是聚酯产能投放高峰期,供给超过需求。。2014-2015年聚酯产能过剩问。题严重,利润下滑,开工率低迷。2016年下半年下游聚酯行业走出行业低迷期,聚酯涤纶产品价格上涨,库存下跌,新。产能投放提速,部分长期停车装置开始重启,聚酯行业再次迎来景气周期。2018年聚酯景气周期延续。,聚酯产能进一步扩张,年底。聚酯产能将达到5337万吨,产能增长了11.19%。

    二、PX繁华的顶点已过1 2018年PX供需紧张 二、PX繁华的顶点已过1 2018年PX供需紧张

      PTA期货是郑州商品交易所于2006年12月28日推出的,上市。以来PTA期货价格波动。巨大,最低跌至4200元/吨,最高涨至12396元/吨。回顾历年来PTA价格走势,可以分为七个阶段。第一阶段为2006年底。至2008年6月,上游原油出现大幅上涨,一度涨至147美元/桶的历史最高位,PTA产能快速扩张,供大于求。造成。部分PTA生产企业亏损严重,该阶段PTA先抑后扬,区间震荡,PTA和原油走势出现分化。第二阶段为2008年7月至2008年11月,国,际金融危机肆虐,原油大幅水,该阶段PTA大幅下跌,跌至历史低位。第三阶段为2008年12月至2011年2月,国,际原油价格快速回升,PTA下游需求。旺盛,供需偏紧,该阶段PTA价格从低位反弹,暴涨至万元之上。第四阶段为2011年3月至2012年6月,国,际原油区间震荡,PTA产能投放进入高潮阶段,PTA供需格局转为过剩,PTA价格逐步走低。第五阶段为2012年7月到2014年7月,国,际原油高位震荡,PTA供需延续。宽松格局,行业亏损严重。第六阶段为2014年8月到2016年2月,国,际原油大幅下跌,拖累PTA价格重心下移,供大于求。使得PTA工厂持续。亏损。第七阶段为2016年3月至今,国,际原油止跌反弹,PTA成。本端支持增强,PTA新。装置投放放缓,下游聚酯需求。回升,PTA供需好转,PTA进入反弹周期。

      表5-1:PTA供需平衡表 资料来源:方正中期研。究院整理第六部分 期货价格技术分析与展望 资料来源:方正中期研。究院整理第六部分 期货价格技术分析与展望 图6-1:PTA期货技术分析资料来源:文华财经、方正中期研。究院整理 图6-1:PTA期货技术分析资料来源:文华财经、方正中期研。究院整理

      2018年1-8月,聚酯市。场仍处于繁荣期,聚酯市。场呈现高利润和低库存状况,聚酯开工率高企,聚酯产量保持两位数。增长。8月PTA大涨导致下游聚酯市。场恶化,在。亏损加剧的背景下,9月部分聚酯企业选择减产,造成。聚酯开工率大降,聚酯产量环比大降。四季度聚酯价格下跌、库存高企,聚酯负荷难提升,聚酯产量增速放缓。数。据显。示,2018年1-11月,国,内聚酯累计产量4169万吨,同。比增长11.38%。

      预计2019聚酯及下游产业的补库存周期逐步结束,高原料库存、低产品库存逐步过渡到低原料库存、高产品库存。聚酯超高负荷或难再出现,景气度将下滑。

      PX是国,内为数。不多供应缺口较大的化工品之一,聚酯产业链利润长期由上游PX所把持,随着自主知识产权技术突破及项。目审批权的下放,企业投资PX项。目建设的热情高涨。恒力石化、恒逸石化(000703,股吧)、盛虹石化和荣盛集团等民营PTA/聚酯企业先后实施一体。化战略,向上游扩张,建设以芳烃联合装置为核心的炼化一体。化项。目。预计2019到2021年中国,PX新。增产能呈现井喷式增长,新。增产能或将达到1870万吨。亚洲PX供需将迎来新。格局,我国,PX高进口依存度将得到扭转,PTA产业链利润将从上游向中下游转移。恒力石化、浙江石化和海南炼化PX装置预计于2019投产,2019年底。,我国,PX产能将达到2343万吨,产能增长68.20%。中国,浙江恒逸(文莱)PMB石油化工项。目是由恒逸石化(70%)和文莱政府(30%)合资建设的800万吨炼化一体。化项。目,项。目建设地点位于文莱大摩拉岛,其中PX产能为150万吨。项。目投产之后,PX产品全部销售给国,内PTA工厂。此外,福海创160万吨PX装置12月底。重启,预计2019年国,内PX供应量将大幅增加,进口量将明显。减少,PX-nap价差将逐步回落到合理范围内。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

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      新。凤鸣220万吨和恒力石化250万吨装置将于2019年底。投产,预计新。装置对。市。场的冲击最早需要在。2020年才会显。现。考虑到目前实际产能利用率已经很高,继续。提升空间有限,预计2019年PTA国,内供给增长有限。2019年聚酯新。增产能将近500万吨,部分装置将推迟投产,2019年聚酯行业景气度下滑,产量增速将有所回落。整体。来看,2019年PTA供需将偏紧。

      2016年和2017年均只有一套PTA装置投产,2018年PTA没有新。装置投放,PTA名义产能增长缓慢。2016年下半年下游聚酯行业走出低迷期,对。PTA的需求。增长较快,PTA开工率节节攀升,预计2018年PTA产能利用率提升至78.87%,实际有效产能利用率提升至89.19%。考虑到目前实际产能利用率已经很高,提升空间有限,而下一轮PTA产能投放周期需等到2020年,预计2019年PTA国,内供给增长有限,PTA阶段性供需紧张或将成。为常态。

      2018年PX价格大起大落,生产利润也处于近年较高水平。受国,内PX供需紧张及下游PTA价格大涨影响,三季度PX强势上涨,PX CFR中国,最高攀升到1371.5美元/吨,创下四年新。高。9月中旬起,受PTA冲高回落影响,PX涨幅基本全部回吐。

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      2006-2010年民营企业大规模。进入PTA行业,打破国,企垄断;2011-2014 年产能快速增长,下游聚酯产能和产量低于同。期PTA的增速,行业环境迅速恶化。2012年起,PTA行业进入产能过剩时代,行业陷入长期亏损泥淖。2015年至今,PTA行业进入整合时期,产能增长缓慢,2016年和2017年均只有一套PTA装置投产,分别是汉邦石化220万吨装置和嘉兴石化二期220万吨装置。此外,四川晟达的100万吨PTA装置已于2016年建成。,原料问。题难以解决,至今未投产。2018年没有新。装置投放,至2018年底。,PTA总产能为5129万吨。

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      第三部分 PTA供给面分析一、2018年PTA供给面回顾1PTA产能增速缓慢

      第五部分 供需平衡表预测及解析

      表2-1:2018-2021年PX新。增产能统计 厂商 国,家 产能 投产日期 petroRabigh 沙特 134 2018年3月 NghiSon 越南 70 2018年6月 2018年总计 204 恒力石化 中国, 450 一季度 浙江石化一期 中国, 400 一季度 恒逸文莱一期 文莱 150 三季度 bashneft 俄罗斯 10 扩能 海南炼化 中国, 100 三季度 2019年总计 1110 中金石化二期 中国, 160 2020年 中化泉州一期 中国, 80 2020年 2020年总计 240 浙江石化二期 中国, 400 2021年 盛虹炼化 中国, 280 2021年 恒逸文莱二期 文莱 200 2021年 2021年总计 880   资料来源:方正中期研。究院整理

      2018年PTA供需两旺,供给和聚酯对。PTA的需求。增长幅度较大,进口和出口有所增加,但净进口量占整体。供应量比重较低。

      近几年我国,PTA供需较宽松,进口量大降。2014年起PTA进口量跌破100万吨,2015年起PTA进口量和出口量大致相等,进出口对。PTA整体。供需影响不大。

      CCF统计,2019年聚酯新。增产能将近500万吨,其中长丝308万吨、瓶片110万吨、短纤77万吨。2019年聚酯待投放的产能规模。仍较大,但是考虑到2019年聚酯行业景气度下滑,部分装置将推迟投产,实际投产规模。低于估计。

      二、纺织服装需求。面临风险

      2018年上半年,海外瓶片供应缺口较大,我国,瓶片出口大增。受废瓶片禁令影响,再生市。场存在。供应缺口,国,内部分原生涤短替代再生涤短,国,内涤纶短纤供需偏紧,短纤出口增长缓慢。

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      上半年,聚酯产品总体。走势震荡为主;受上游PTA先涨后跌影响,下半年聚酯产品价格先抑后扬。上半年聚酯、涤纶生产利润较好,其中聚酯瓶片的生产利润尤为亮眼,瓶片海外需求。井喷,国,内瓶片供需紧张,推动。价格飙升,聚酯瓶片生产利润一度达到2500元/吨。三季度聚酯、涤纶生产利润波动。幅度较大,7月-9月上旬,聚酯、涤纶产品价格上涨,但其涨幅小于同。期PTA的涨幅,聚酯、涤纶成。本上涨的压力难以向下转移,其生产利润被大幅压缩,部分品种出现较大亏损。9月中下旬,随着PTA现货价格快速回落,聚酯、涤纶生产利润好转,部分品种的生产利润创出年内新。高。四季度聚酯产销维持较低水平,需求。明显。走弱,涤纶长丝库存快速积累,达到春节后的高点,进一步压低聚酯价格,聚酯生产利润再次被压缩。

      聚酯:2017-2018年下游投产增长较快,终端需求。回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模。仍较大,但在。整体。需求。下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续。两年10%以上高增长,预估2019年聚酯产量增速在。6-8%附近,留意需求。继续。大幅下滑的风险。

      资料来源:Wind,方正中期研。究院整理

      综合判断,2019年PTA供给增长有限,需求。增长有所放缓,预计整体。供需偏紧,PTA价格重心整体。继续。抬升,供需错配及PX产能投放易对。价格形成。冲击,PTA波动。幅度将较大。笔者对。PTA2019年上半年行情看好,首先,本轮原油深跌挤出价格泡沫,OPEC达成。减产协议,原油有反弹需求。,成。本端也不会再成。为制约PTA反弹的因素;再者,价格下跌造成。聚酯和下游都在。去库存,聚酯需求。陷入负反馈,价格反弹和需求。恢复带动。聚酯走出负反馈。PX新。产能冲击对。下半年行情影响较大,PX-石脑油价差压缩空间较大,对。PTA成。本端有较大影响,下半年PTA价格回落概率较大。

      操作策。略:单边方面,预计2019年PTA价格先抑后扬,波段操作为主,TA1905合约逢低买入为主,TA2001合约逢高沽空为主。套利方面,2019年PTA供需整体。偏紧,正套操作为主。

      回首2018年,受国,际原油价格波动。、PTA装置阶段性检修、聚酯需求。变动。及投机资金介入等因素影响,2018年PTA期货价格波动。幅度较大,截止12月7日,PTA主力合约交易价格于5340-8062吨/元区间运行,总体。可以分为三个阶段。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图2-8:PX进口量 图2-9:PX进口来源地 图2-8:PX进口量 图2-9:PX进口来源地

    图4-1:聚酯产能增长情况资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院整理 图4-1:聚酯产能增长情况资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院整理

      当前亚洲产能为4246万吨,其中中国,PX产能占比最高。虽然中国,是PX第一大生产国,,但仍不能满足下游的需求。,每年需要大量进口PX。后期中国,将有大量PX装置投产,中国,PX产能占比将继续。提高。韩国,、日本的PX产能亚洲占比分别为23%和10%,但韩国,和日本自身消。化不了这么多的PX,大量PX出口到了中国,。近年来印度PX产能增长迅速,亚洲PX产能占比已提升至14%。

      3.聚酯景气度将下滑:2017-2018年下游投产增长较快,终端需求。回升、行业补库存周期作用下达到高点。虽然2019年聚酯待投放的产能规模。仍较大,但在。整体。需求。下滑的背景下,聚酯行业景气度会有所下滑。聚酯产量可能结束持续。两年10%以上高增长,预估2019年聚酯产量增速在。6-8%附近。

      资料来源:Wind、方正中期研。究院整理 资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图2-10:PX价格 图2-11:PX-NAP价差 图2-10:PX价格 图2-11:PX-NAP价差

      资料来源:Wind,方正中期研。究院整理

    图4-6:轻纺城,成。交量 图4-7:涤纶库存 图4-6:轻纺城,成。交量 图4-7:涤纶库存

    图2-1:WTI与Brent原油走势及价差 图2-2: INE原油走势资料来源:Wind、方正中期研。究院整理  图2-1:WTI与Brent原油走势及价差 图2-2: INE原油走势资料来源:Wind、方正中期研。究院整理

    图3-2:中国,PTA企业性质划分图 图3-3:中国,PTA产能分布图资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院 2PTA供给增长较快  图3-2:中国,PTA企业性质划分图 图3-3:中国,PTA产能分布图资料来源:卓创资讯、方正中期研。究院  2PTA供给增长较快

     
     

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